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星火破秋寒 首次建议关注低于预期的基建链

时间:2019/8/4 19:10:10  作者:  来源:  浏览:0  评论:0
内容摘要: 30日政治局会议凸显“中性略松、政策定力”的基调。贸易格局转变将上修流动性宽松预期:8月2日央行下半年工作会议对“降低融资成本”的着墨增加;而贸易表态后美联储9月降息概率陡增,为中国货币政策提供更大的腾挪空间。预计Q3末Q4初可以看到降低融资成本更直接政策出台。  ● DDM分...
    30日政治局会议凸显“中性略松、政策定力”的基调。贸易格局转变将上修流动性宽松预期:8月2日央行下半年工作会议对“降低融资成本”的着墨增加;而贸易表态后美联储9月降息概率陡增,为中国货币政策提供更大的腾挪空间。预计Q3末Q4初可以看到降低融资成本更直接政策出台。

  ● DDM分母端风险偏好,冲击不及18年,跟踪人民币汇率等赔率指标 

  A股市场对外围的不确定性及谈判的长期性已有一定的适应能力,表现在19年5月“贸易黑天鹅”对股市冲击的延续性较18年转弱,次日/当月的跌幅表现未扩散。我们沿用5月采取的事件驱动投资决策“胜率/赔率”分析框架,观察人民币汇率、VIX、ERP、美大豆期货来反映市场消化程度。

  ● 重回“冰与火的轮回”,我们认为“火势再燃将盖过冰”

  今年上半年“基建链”低预期的症结在于“地产投资”的韧性好于预期,未来地产投资+出口下行将使“基建链”稳增长的必要性上升。政策火势再起运用多种政策组合齐发力,包括调降政策利率、财政加码稳基建、产业政策促消费等,将使得估值的扩张力度(火)再次胜过冰(盈利下行)。

  ●  星火破秋寒,重申“千金难买牛回头”,“科技好时光延续” 

  核心矛盾依然集中在以下两点:1)中国金融供给侧改革推进;2)6月以来美联储明确打开全球宽松周期。重申“千金难买牛回头,科技好时光延续”,时机需要观察人民币汇率是否稳守整数关口。其中消费电子阶段性需要消化外部变化,继续推荐自主可控科技(半导体、软件);外部条件变化将上调决策层稳增长预期,首次建议关注今年一直低预期的基建链(如建筑、高低压设备)。

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